Fx Options Sef

Desconhecidos conhecidos: preparação para opções FX negociadas pela SEF 10 de fevereiro de 2014 Escrito por Banking Tech Print Email No que diz respeito a transações envolvendo swaps sujeitos ao requisito de compensação, as contrapartes devem executar a transação em uma placa de comércio designada como mercado contratual ou executar a transação Em uma facilidade de execução de troca. Robert Gray é diretor de vendas da EMEA na Dion Global Solutions Com essas palavras, o Dodd-Frank Act lançou um novo acrônimo na sopa do alfabeto dos mercados de capitais modernos. Nos anos seguintes, as Instalações de Execução de Swap foram objeto de repetidas discussões, consultas, submissões e interpretações, escreve Robert Gray. Os prazos foram empurrados para trás, e empurrados para trás novamente. Os comerciantes da FX assistiram em alívio das linhas laterais antes de confirmar que as opções FX e NDFs deveriam ser classificadas como swaps pela CFTC e sujeitas às novas demandas de negociação cambial. E agora, depois de três anos de discussões furiosas, os SEFs estão finalmente aqui. Claridade e confusão Quase 20 organizações registradas como SEF com a CFTC antes do prazo em outubro do ano passado. Mas, de acordo com a confusão e a complexidade que cercaram os SEFs desde que foram propostos pela primeira vez, o movimento não criou a clareza que alguns esperavam. Apesar dos prazos muito claros, pelo menos dois operadores de plataformas de opções eletrônicas não conseguiram se registrar, citando mudanças inesperadas nas regras e regulamentos finais. O CFTC publicou uma série de cartas sem ação que dão aos SEFs mais tempo para cumprir certas regras, incluindo requisitos de triagem, relatórios e confirmação de pré-execução. Os usuários também recebem mais tempo para revisar os livros de regras SEF e assinar acordos de usuário. Se isso não for suficiente, o outro problema flagrante é que as tendências prescritivas dos reguladores dos EUA contrastam com a abordagem mais direta adotada na Europa. O tratamento das opções FX é muito diferente em ambas as jurisdições e, até à data, as opções FX não são da competência do EMIR. Em contrapartida, a MiFID e a MiFID II, que introduziram ambientes comerciais competitivos e multi-mercado, já cobrem todos os instrumentos financeiros. Nominalmente, pelo menos, estes incluem uma opção FX, o que complica ainda mais a paisagem internacional. Totalmente vivo para a possibilidade de arbitragem regulatória e relutante em ver os negócios de swaps de Nova York decamp a Londres ou Frankfurt, é improvável que os reguladores deixem essas anomalias por muito tempo. Já vimos um esforço mais concertado para criar condições equitativas e definir claramente as regras. Mais recentemente, a Autoridade Européia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) anunciou um prazo firme de 12 de fevereiro de 2014 para as empresas que precisam se inscrever para relatórios comerciais obrigatórios. Isso não é apenas em todo FX, mas em todas as outras classes de ativos de balcão. Então, o que tudo isso significa para os participantes nos mercados de opções de FX Nós certamente podemos esperar uma eventual consolidação entre a primeira parcela de SEFs para ser lançada. No entanto, os princípios subjacentes de transparência, visibilidade e controle são bastante claros. Todos os aspectos do processo de negociação e tomada de decisão serão registrados, reportados e prontos para auditoria. As casas de câmbio precisarão atender a essas demandas e criar melhores práticas em suas operações para que possam se adaptar a estas e a qualquer outra mudança na linha. Infelizmente, apesar de prazos como a ESMA se aproximando rapidamente, o relatório não é algo pelo qual o mercado está atualmente preparado. O problema é que muitos participantes estão sem a infra-estrutura e as ferramentas de software necessárias para se adequarem aos procedimentos de relatório obrigatórios. Preparando-se para o futuro Traduzido para a realidade do dia-a-dia da negociação de opções FX, já não será suficiente para que os bancos executem uma troca em nome de um cliente e simplesmente informem-nos sobre os resultados. Também não será aceitável fornecer a esse cliente apenas uma capacidade de execução direta. O desafio particular do espaço de opções FX é que é um mercado muito personalizado. De acordo com uma pesquisa do Bank of International Settlements (BIS), quase 10% de todas as negociações são contabilizadas por empresas não financeiras, muitas das quais usarão opções para proteger suas posições cambiais. Os tesoureiros dessas organizações estão procurando um contrato exclusivo que se aplique às suas circunstâncias particulares. Não há dados de preços históricos, e a melhor maneira de encontrar a taxa do meio do mercado é um desafio. Os bancos precisam garantir um nível de transparência sem precedentes, não só para demonstrar a eficácia de sua estratégia comercial, mas também para se proteger contra potenciais acusações de comportamento obscuro. Para fazer isso, os comerciantes de opções de FX precisarão de três capacidades essenciais. Em primeiro lugar, eles exigirão preços precisos e abertos, bem como avaliações que sejam aplicadas consistentemente em todas as etapas do fluxo de trabalho. Em segundo lugar, eles exigirão flexibilidade quanto à seleção de modelos de preços para garantir que os mais apropriados sejam selecionados. Finalmente, o suporte é necessário para uma descoberta de preços eficiente tanto para negociações individuais quanto para livros inteiros de opções. Haverá também a capacidade de realizar análises pré e pós-comércio de decisões comerciais e relatórios efetivos para assegurar que os clientes sejam informados em cada etapa. Isso certamente incluirá testes precisos de estresse e análise de cenários para garantir que as carteiras sejam compatíveis com os mandatos dos clientes, bem como com os regulamentos. Caso as opções FX se movam para trocas, elas se tornam mais sensíveis aos movimentos do mercado. É improvável que a corrida nocturna satisfaça os clientes, que desejam conhecer a valorização de suas participações em tempo quase real. Os comerciantes provavelmente precisarão da capacidade de calcular o mark-to-market de múltiplas carteiras e milhares de opções em um prazo muito curto. O papel das empresas no mercado de opções de FX lançou outro desafio em relação aos regulamentos do SEF. Inicialmente, o CFTC exigiu que os investidores emissem solicitação de cotações a cinco bancos ou fabricantes de mercado para cada comércio potencial. Lobbying reduziu isso para dois, mas eventualmente aumentará para três. A preocupação é que, embora múltiplas PDOs dêem a impressão de uma maior concorrência, também aumenta o risco de vazamento de informações novamente reforçada pela natureza específica, mas esporádica do mercado, que tem o efeito exato oposto. Os bancos e seus clientes, portanto, precisam de ferramentas que lhes permitam trabalhar a partir do mesmo borrão (registro de transações feitas ao longo de um período de tempo) e modelo de preços para facilitar o comércio. Com este tipo de sistema no local, um tesoureiro corporativo pode confiar em que seu banco possa enviar de volta um preço para uma estrutura específica com o clique de um botão. Os comerciantes podem progredir e avaliar como ele se enquadra em seu livro, e o tesoureiro pode decidir se deve ou não concluir o comércio. Cada etapa é capturada no mesmo sistema, de modo que o preço permanece exato, o espaço entre uma ordem colocada, preço e executado é reduzido para segundos e o vazamento de informações é minimizado. Finalmente, as empresas acabarão por prever e gerenciar os requisitos de garantia de fim de dia. A limpeza central levará inevitavelmente a empresas a ocupar posições consideráveis ​​em cada câmara de compensação, com requisitos de adequação de capital exigindo que possam calcular e, em seguida, manter o capital suficiente contra essas posições. É também um desafio para casas de compensação e repositórios de negócios que precisam ser capazes de calcular a margem. Este é um desafio para o espaço das opções FX como um todo. Atualmente, a limpeza central não é obrigatória, mas a trajetória regulatória sugere que é apenas uma questão de tempo. Os níveis de dados sem precedentes agora direcionados a esses corpos estão sobrecarregando os sistemas existentes. Existe ainda alguma confusão sobre como e se as câmaras de compensação poderão traduzir esses dados em informações significativas e permitir que as partes comerciais conduzam uma marca ao mercado de seus livros. Windows de oportunidade Então, para toda a confusão que cercam os SEFs, a compensação e as regras regulatórias gerais, também existem alguns requisitos muito claros que emergiram. Enquanto os órgãos da indústria e os reguladores continuam trabalhando na refinação do quadro, os participantes podem gastar o tempo útil preparando as próximas mudanças. A janela para voltar a regulamentar e ampliar os prazos é fechar rapidamente. Em seu lugar, uma janela de oportunidade para roubar uma marcha sobre os concorrentes está se abrindo. A mudança para trocas eletrônicas provavelmente aumentará a participação de mercado das opções de FX e aumentará drasticamente os volumes negociados como aconteceu com os mercados FX. Os riscos percebidos irão diminuir, mais corporações provavelmente mudarão suas estratégias de hedge de futuros para opções e a simplificação da execução abrirá o mercado para mais jogadores não tradicionais. No entanto, as vantagens da adoção antecipada só estarão disponíveis para as empresas comerciais que obtêm seus próprios processos e sistemas. Opções de Opções de FX no Presidente SDR Massad tem sido vocal recentemente em sua intenção de limpar a qualidade dos dados no SDR . Lembro-o há alguns meses, falando sobre o progresso que o CFTC fez para policiar a indústria sobre a qualidade dos dados para os swaps de taxa de juros de baunilha, então pensei que Irsquod iria dar uma olhada nas opções de FX para ver se o Sr. Joe Public (eu) pode coletar qualquer coisa Da divulgação pública. VISTA DE ALTO NÍVEL Letrsquos começa com contagens de negócios no SDRView. Eu escolhi alguns majores EURUSD, USDJPY, GBPUSD, USDCHF, AUDUSD e USDCAD. Eu também segurei o USDCNY lá, pois fiquei surpreso ao ver números tão grandes. Na verdade, eu teria pensado que todo o USDCNY deveria ser relatado como opções não entregues (NDOrsquos) em vez de opções de Vanilla. (Nota dos editores: Fui informado de que o DTCC não suporta CNH, por isso é provável que todos os USDCNY da Vanilla sejam realmente USDCNH). Isso mostra uma atividade decente relatada: 1.400 transações por dia em média, atingindo o pico em 2.448 em 4 de fevereiro 364 opções de EURUSD por dia em média, atingindo um pico de 782 350 USDJPY opções por dia em média, atingindo um pico de 584 146 opções USDCNY por dia, em média , Atingindo o máximo de 286 Não tanto USDCHF como eu esperava, apenas com média de 28 dias úteis Mudando isso para nocional bruto, letrsquos vê esses mesmos números, mas desta vez apenas dividido pelo OnOff SEF: o que nos diz que, em média, 12,6 bilhões de dólares de opções de baunilha São negociados em SEF por dia, enquanto 35.6bn são negociados pelo SEF. Por isso, apenas cerca de 26 volumes de opções passam por SEFs, o que não é ruim, considerando que os produtos estão longe de serem MAT rsquod. Devo referir, no entanto, que a nota de rodapé 88 exigiria que todas as plataformas de opções de distribuidores múltiplos se registraram como SEF, então podemos começar a interpretar toda a atividade On-SEF como eletrônica e multi-dealer executada. Mas letrsquos deixa essa avaliação para outro dia. Observe também que todos os volumes em SDR estão sujeitos a tamanhos de limite nocional, portanto, wersquod espera que esses números sejam subestimados em algum grau. Relatório SDRView vs BIS Em um nível de macro, queria entender o quanto da atividade de opções globais está passando por SDRs. Apenas quanto estamos vendo o Itrsquos um pouco complicado de usar os dados BIS. Dado que é a cada 3 anos e agregado em um nível alto. No entanto, o relatório do BIS afirma que houve uma atividade diária de 337 bilhões de dólares em opções FX em abril de 2013. Se eu olhar para a atividade diária FX Options em abril de 2013 sobre SDR, a atividade diária era aproximadamente 31 bilhões de USD. O que pode levar você a pensar que wersquore vê 10 atividades globais. Vale ressaltar que se eu olhar para ADV para YTD 2016, esse número é agora 62bn. Mas sem uma boa referência global, é difícil dizer. Se o número é 10, 20, ou algo ligeiramente inferior ou superior, tenho uma certa confiança em que estamos vendo pelo menos uma parcela significativa do mercado. Particularmente, se você considera que a Wersquore provavelmente não está vendo muitas coisas como cruzes asiáticas que provavelmente contribuiriam para o número BIS, mas não contribuem para o SDR. O mercado on-SEF para opções é em grande parte nos intermediários interdealer: algumas dicas dignas: a maioria das atividades de opções do revendedor para cliente no SEF passa pela Reuters (recente comunicado de imprensa aqui). A tradição possui o maior número de negociação nocional no SEF. Lembre-se que esta é a joint venture ICAPTradition em Opções FX, e através da sua plataforma Volbroker. Como um lado, eu me pergunto o que será da fusão da publicação ICAPTullet. Eu acho que o negócio de voz vai para Tullet e Volbroker para ICAP ndash, mas quais partes a Tradição continua. Se você fosse adicionar a atividade BGC e GFI, eles teriam a maioria. A última coisa a mencionar aqui ndash se eu escolher um par de moedas e compará-lo através do SEFView e do SDRView, posso obter uma idéia aproximada do quanto os relatórios subjacentes do SDR são negociados devido aos limites de limites. Tomando apenas EURUSD, fui encorajado a encontrar esse ano até à data, o SDR informou 148 bilhões de USD, enquanto SEFView reportou 153 bilhões. Por isso, parece que estamos perdendo apenas alguns pontos percentuais através de bonés na fita SDR. FAZENDO O SENTIDO DOS DADOS Em comparação com os swaps de baunilha, as opções são exclusivas na medida em que o mercado não troca no ndash de ldquopricerdquo, mas sim troca de volatilidade citada. Daí a transparência que alguém gostaria de ter é a do volume comercializado. Então, o SDR diz-lhe o que foi negociado. Mas não tenha medo, se os outros dados forem suficientemente ricos, devemos poder recolher essa informação com alguns dados básicos de limpeza, normalização e enriquecimento. Neste caso, tirei todas as atividades de opções EURUSD fx em 9 de fevereiro de 2016 e comecei a limpá-la. Para iniciar as opções de preços e fazer algumas análises, precisamos fazer uma limpeza básica: Enriqueça os dados com liquidação pontual e datas de valor (das datas efetivas e de maturidade). Limpe os negócios fechados para nos dar um valor nocional normal (por exemplo, ldquo250,000,000rdquo para 250,000,000). Normalize os tenores das opções para fazer uma boa agregação. Precisamos de uma referência local para cada comércio. O ICAP educadamente me deu dados do tick EURUSD para o dia 9 de fevereiro para executar a análise, para que eu possa enriquecer cada comércio com base no ponto. Normalizou o valor do prémio em termos de ccy2 pips. Calculou a taxa do ATM Forward e o dinheiro resultante. Implicou a opção vol e calculou o delta. Por favor, note que eu não sou um quant, de qualquer forma, mas eu simplesmente queria ver se eu poderia obter resultados razoáveis. Determine se a opção era uma chamada em euros ou um EUR put (sim, as coisas geralmente não são o que parecem). Mais sobre isso mais tarde. Removido alguns negócios ldquogarbagerdquo. Mais sobre isso mais tarde também. O resultado é uma boa visão simples da atividade de opções que eu gostaria de ver (eu tenho 507 trades): Isso resulta em uma representação justa do EURUSD vol ao longo do dia. Aqui está o volume negociado de 1 mês: Yoursquoll tem que perdoar algumas das bobagens no final do dia de negociação, bem como um par de blips intradiários. Como uma primeira passagem, sou encorajado que não era um absurdo completo. O próximo passo seria avaliar isso como uma superfície voldelta, então poderíamos ver ATM vol, o sorriso e qualquer distorção. Claro que alguns desses pontos também merecem atenção adicional, ou rotular o comércio como ldquogarbagerdquo e manter minha análise. No entanto, Irsquoll adia tudo isso até mais tarde, pois precisamos andar antes de corrermos. Finalmente, também podemos obter uma boa visão sobre quais os mais comuns. Claramente, as opções de 1M são rei, e muito pouco acontece após 1 ano. Então, no espírito da crítica construtiva, pensei que Irsquod apresentasse o bom, o não tão bom e o feio em dados de opções sobre SDR. Para começar, comecei com 550 ou mais opções EURUSD em 9 de fevereiro. Havia alguns negócios que eu não era confortável, eu poderia limpar o suficiente ndash, então eu rotinei eles ldquoGarbagerdquo e os mantive fora da minha análise agregada. Irsquoll explica aqueles na seção ldquoUglyrdquo. Fiquei impressionado com o tamanho da capa traduzindo bem as opções FX. Das 507 opções de EURUSD no dia 9 de fevereiro, eu não escrevi como ldquogarbagerdquo, apenas 11 delas estavam fechadas. The Not-So-Good Há uma série de coisas que eu não esperaria estar no SDR, mas que eu gostaria de ter para melhorar a transparência: Spot Basis quando a opção foi atingida. A taxa de câmbio de qualquer cobertura cruzada seria boa. As datas da liquidação de prémio e da data de valor serão úteis, mas o enriquecimento dos negócios com práticas de mercado deve revelar 99 dos casos. Estratégia de Pacote. Eu realmente esperava ver muitas estratégias. Claro que nenhuma estratégia é explícita em qualquer dado SDR, mas muitas vezes podemos inferi-los através de medidas de risco, cronogramas e outras lógicas. Das 507 opções do EURUSD, 317 deles possuíam selos temporais únicos. E dos 200 comércios similares a tempo, muitos deles incluíram negociações com os mesmos termos econômicos (greve, amadurecimento de direção), mas apenas valores nominais diferentes. Quase como se fossem execuções parciais, e não estratégias. Vol andor delta que a opção foi atingida. Muitas deficiências tornaram difícil o trabalho com os dados, se não impossível: termos de par de moeda normalizados. Muitas vezes, é útil tratar o mesmo par de moedas que um produto. Por exemplo, em EURUSD, uma chamada USD deve ser vista como um EUR Put vs USD. Isso não quer dizer que os clientes não solicitem e troquem chamadas ou colocações de USD versus EUR, mas uma boa representação irá normalizá-las. Isso é reconhecidamente negativo, porque eu não insistiria em que um banco de dados de empresas exigisse isso, pois muitas vezes é importante saber como o cliente transacionou o comércio (chamada USD), e um gostaria de suportar os termos cambiais invertidos (por exemplo, 0.9000 USDEUR). No entanto, a falta deste padrão tem múltiplas implicações na qualidade dos dados SDR: o tipo de opção (CallPut) precisa ter uma referência. Se você assumir que o CP se refere à Moeda 1 no SDR (ou mesmo ao Ccy1 normalizado), você termina com muitos casos em que o prémio nem cobre o valor intrínseco da opção. Por isso, eu precisava testar o CallPut declarado, calculando o volume implícito em ambos os lados antes de concluir se era uma chamada ou colocação. Há casos em que os montantes citados não correspondem à greve. Por exemplo, a greve 1.1500 em uma opção de 5.000.000 USD, onde o montante em euros é 5.750.000. Claramente, os valores são reversos citados. Pode-se argumentar que a greve pode ser invertida, mas o preço, de outra forma, funciona neste comércio se você assumir um simples termo mis-citados. Cotação premium de preço. Os preços das opções geralmente são citados em ccp 1 por cento ou ccy 2 pips. Felizmente, o valor do prémio citado geralmente é bom, então não precisamos entender os termos de preços no SDR, mas existem algumas questões premium gerais (ponto seguinte). Outros problemas de Premium e Preço que me fizeram categorizar o comércio como ldquogarbagerdquo: muitas opções autônomas (não pacotes) com 0 premium. Algumas opções com prémios maiores do que o valor nocional. Algumas opções com um prémio ldquoAmountrdquo, mas o valor era realmente um preço ou (eg 0,005). Algumas opções com um ldquoPricerdquo de 2 milhões. Claramente, essas devem ser ldquoAmountrdquo Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 1.1400) como o preço, o preço adicional e a greve. Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 0.04551), pois o preço, bem como o valor total total NOTIFICATIVO NOTAS DE PREÇO 2 e 3 são freqüentemente usados ​​para um valor nocional, preço ou greve. Independentemente de ser uma boa informação (é supérflua na maioria dos casos), parece ser uma assinatura para contrapartes de relatórios específicos. Se nós saímos das opções de baunilha, uma série de outros problemas: barreiras ndash Uma falta absoluta de informações em muitos casos (prémios muito fracos, preços irregulares, greves de 0,01 e, claro, sem informações de barreira) Ndash digital Mais falta de informação . Muitas vezes, o par de moedas de referência não é dado, provavelmente justificado porque o pagamento é uma moeda única, mas é um pagamento em EUR em EURJPY ou EURUSD. Você pode adivinhar se você teve um ndash de nível de gatilho, mas obtenha este ndash, não há nenhum gatilho relatado, eu aprendi um pouco cavando nos dados de SDR: 26 de opções de FX são negociadas no SEF. Principalmente, esta é uma plataforma de negociante para revendedor. Eu assumiria que muito do equilíbrio da atividade do cliente é em plataformas de revendedor único (off-SEF). Bem, mais de 1.000 negócios por dia estão sendo relatados nos 6 principais pares de moedas. Os tamanhos de capa das opções de FX não parecem limitar a transparência em nenhum grau significativo. A qualidade das opções FX Os dados SDR variam de decente para as opções de baunilha em ruim para qualquer tipo de exótico. Os dados das opções de baunilha têm margem para melhorias, no entanto, podemos obter uma visão decente de cerca de 90 de negócios em pelo menos EURUSD. A transparência é uma ótima coisa, mas parece que alguns dos policiais sobre a qualidade dos dados ainda estão por concluir. Se você tiver mais interesse em explorar os dados das Opções de FX no SDR, deixe um comentário ou contate-nos. Mantenha-se informado com a nossa newsletter GRATUITA, inscreva-se aqui. Bem-vindo ao SEF 360T Em julho de 2010, a Lei Dodd-Frank Wall Street Reform e Consumer Protection Act (Dodd-Frank ou a Lei) foi assinada na lei federal dos EUA. A Lei modificou o ambiente de regulamentação financeira nos Estados Unidos como forma de promover a estabilidade financeira, entre outras coisas, melhorando a prestação de contas e a transparência no sistema financeiro. Dentro da Lei, o Título VII tratou de preocupações com a regulamentação dos mercados de swap de balcão e, em particular, exigiu que alguns instrumentos de derivativos OTC e FX fossem negociados em um SEF regulado. Após a interpretação e implementação das regras de negociação de swaps pela US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), a 360T Inc. iniciou as operações do SEF sob um pedido de registro temporário em outubro de 2013. Em 22 de janeiro de 2016, 360T Inc. recebeu status completo de registro SEF em os Estados Unidos. Embora estabelecido nos Estados Unidos, o SEF 360T também está disponível em outros países, incluindo várias províncias no Canadá, na Suíça, na Austrália e em alguns países da Área Econômica Européia. Os detalhes podem ser fornecidos mediante solicitação. O SEF 360T oferece negociação desses instrumentos financeiros cambiais classificados como swaps de acordo com as disposições da Lei. Atualmente, isso se aplica a opções FX, FX não entregáveis ​​e FX Swaps (NDF e NDS). Os serviços SEF de 360T oferecem aos clientes maior transparência e controle aprimorado em todas as fases do ciclo de vida comercial e também permitem que os clientes cumpram suas próprias obrigações regulatórias em estágios apropriados do ciclo de vida comercial. Se você estiver interessado em explorar as oportunidades apresentadas pela 360T, entre em contato com o gerente da sua conta ou escreva para o email do departamento de conformidade 360T abaixo, que lhe fornecerá uma cópia do Contrato de Participação SEF. Se você estiver interessado em discutir assuntos de regulamentação de forma mais geral, entre em contato com regulation360t 360T Trading Networks, INC. Execution Solutions 360T oferece soluções de execução consistindo em (i) uma solicitação de citação (8220RFQ8221) e (ii) um livro de ordens de limite central ( 8220CLOB8221) que interage com a funcionalidade de RFQ. 1. Pedido de cotação O processo de RFQ começa quando um comprador de mercado envia uma solicitação 8220 para citar stream8221 para um ou mais fabricantes de mercado com quem tem relações comerciais existentes. Depois que os criadores de mercado recebem esse pedido, eles determinam se e em que condições eles Estaria disposto a negociar com o tomador do mercado. Essas determinações normalmente são feitas automaticamente através de mecanismos de precificação utilizados pelos marketmakers. Enquanto um fabricante de mercado conhecerá a identidade do comprador do mercado, não conhecerá a identidade dos outros fabricantes de mercado com quem está competindo. Se o comprador do mercado quiser negociar com um fabricante de mercado, enviará um pedido de execução ao fabricante de mercado . O fabricante de mercado pode então aceitar ou rejeitar esse pedido de execução. 2. Livro de Pedidos de Limite Central O CLOB serve como um mecanismo de acordo com o qual os Participantes podem publicar ordens limitadas que são exibidas para outros Participantes e que podem ser preenchidas em uma base total ou nenhuma. Todas as ordens limitadas devem ter um tempo mínimo de duração não inferior a 15 segundos e, portanto, não podem expirar ou ser canceladas antes que este período mínimo tenha decorrido. Uma ordem limite será exibida como executável entre os Participantes que estabeleceram uma contraparte Relacionamento se a ordem estiver dentro dos limites de crédito para tais Participantes, conforme comunicado a 360T. Caso contrário, a ordem do limite será exibida como tendo um preço indicativo. Os pedidos de limite que correspondem não são executados automaticamente no CLOB. Em vez disso, um Participante que deseja executar contra uma ordem de limite exibida por outro Participante deve entrar em contato com o Participante diretamente para consumar tal execução. A plataforma de RFQ e o CLOB interagem da seguinte forma: se uma resposta a um RFQ corresponder a uma ordem de limite executável que está em repouso no CLOB, o Sistema de Negociação exibirá essa ordem de limite executável para o tomador de mercado que iniciou o RFQ. Além disso, a melhor ordem de limite indicativo que repousa no CLOB também será exibida para o tomador do mercado. Se um fabricante de mercado fornecer uma cotação através do seu mecanismo de precificação em resposta a um RFQ que corresponda a uma ordem limite que tenha colocado no CLOB, somente a citação mais recente será exibida para um tomador de mercado. 3. Relatórios e apuramento 360T informa todos os dados da transação SEF para a Depositary Trust Clearing Corporation (8220DTCC8221) como seu Repositório de Dados de Swap conforme requerido pelo Regulamento 43.3 (b) (1) da Comissão. Nenhum dos instrumentos oferecidos pela 360T está atualmente sujeito a compensação, no entanto, 360T está em processo de assinar um acordo com um provedor de middleware que o ajudará a realizar verificações de crédito pré-comerciais e a transmitir dados comerciais para as várias organizações de compensação de derivativos. Para negociações de entrega não dedutíveis (NDF) executadas no SEF 360T, a cobrança será de 10,00 por milhão de euros quebrado. Para negociações de troca não entregáveis ​​(NDS) executadas no SEF 360T com prazo de vencimento inferior a um (1) mês, a carga será de 2,50 por milhão de euros quebrado. Para trocas não entregues (NDS) executadas em 360T SEF com prazo de validade igual ou superior a um (1) mês, a taxa será de 5,00 por milhão de euros quebrado. Para negociações de Opções FX executadas no SEF 360T, a cobrança será de 10,00 por milhão de euros quebrado. As taxas são cobradas apenas ao Market Maker. É registrado em 360T como uma Facilidade de Execução de Swap (SEF) Sim, 360T foi concedido o registro completo do SEF pela Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC) em 22 de janeiro de 2016. Que tipos de transações oferece 360T na sua plataforma SEF Atualmente, o SEF 360T oferece apenas Transações Permitidas (conforme definido abaixo) para ser negociado em nossa plataforma, que inclui a negociação de Encargos Não Entregáveis ​​(NDF), Swaps Não Entregáveis ​​(NDS) e Opções de FX. Embora o 360T atualmente não ofereça negociação em Transações Obrigatórias (conforme definido Abaixo), uma vez que NDFNDS e FX Options foram obrigadas a compensar e, portanto, se tornaram Transações Obrigatórias, elas continuarão a ser oferecidas na plataforma. No entanto, não se prevê que os NDFs não se tornem sujeitos a um mandato de compensação até o final de 2016 o mais cedo possível e as opções em algum momento depois disso. Os instrumentos FX Spot e Forward estarão sujeitos ao SEF Trading No. Não há exigência de que o Spot e o Forward FX sejam negociados em um SEF e, portanto, eles podem continuar a ser negociados na plataforma 360T como antes. O que são Transações Permitidas As Transações Permitidas são transações que não estão sujeitas a Métodos de Execução Mínima. No entanto, os SEFs ainda devem ser registrados no CFTC, mesmo que eles apenas ofereçam negociação múltipla a múltipla desses instrumentos listados como Transações Permitidas. Quais são as transações necessárias As transações necessárias são operações de swap sujeitas ao requisito de execução comercial que foi disponibilizado para o comércio. Além das negociações de blocos em tais swaps, conforme descrito abaixo, as Transações Necessárias devem ser executadas em um SEF através de um Catálogo de Pedidos ou RFQ que opera em conjunto com um Livro de Pedidos. O 360T fornece a capacidade de trocar através de um livro de pedidos, bem como um sistema de RFQ que trabalha em conjunto com esse livro de pedidos. Negociação com Requisitos do SEF É exigida a negociação eletrônica para as pessoas dos EUA obrigatoriamente em SEF A negociação através de um SEF é necessária para as entidades definidas como Pessoas dos EUA, a menos que estejam sujeitas a algum tipo de alívio de isenção. No que se refere à necessidade de trocar eletronicamente, embora as regras estipulem que a negociação em um SEF pode ocorrer através de qualquer meio de comércio interestadual, os reguladores dos EUA indicaram claramente que a negociação eletrônica através de plataformas com competência SEF configuradas é altamente preferível. O comércio de OTC residual não realizado em um SEF pode estar sujeito a requisitos de capital adicionais. Preciso trocar um SEF Como mencionado no Q7, você precisa determinar sua própria posição legal sobre se o seu status como uma entidade dos Estados Unidos ou de outros Estados Unidos exige que a negociação seja feita em um SEF. O que é necessário para trocar através do local do SEF 360T Todas as entidades que desejam trocar no SEF de 360T são obrigadas a assinar o Acordo de Participação SEF 360T. Este Contrato de Participação criará um contrato com a 360 Trading Networks, Inc. nossa entidade registrada SEF nos EUA. O Contrato de Participação inclui obrigações do cliente, representações exigidas pelo CFTC, usuário e informações de compensação e o Regulamento do SEF 360T. Além do Acordo de Participação, cada entidade será obrigada a se registrar, bem como a um Administrador SEF no sistema CRM 360T. Entre em contato com seu gerente de conta 360T para obter assistência com a documentação e configuração. Quando posso obter uma cópia do Rulebook e da documentação on-board. Por favor, fale com o seu gerente de conta 360T para obter cópias desses documentos. Alternativamente, cópias do 360T SEF Rulebook estão disponíveis gratuitamente no site da CFTC a partir da data. Seu gerente de conta pode ajudá-lo a registrar um Administrador do SEF, bem como a sua empresa para a participação do SEF na ferramenta de gerenciamento de relacionamento da contraparte 360T (CRM). Quais mudanças serão necessárias para o autopricing de trades como market maker Se estiver lendo Interface de Programação de Aplicação (API) 360Ts, não é necessário fazer alterações. Desde dezembro de 2012, a API incluiu um campo para o Unique Swap Identifier (USI), que são os dados que devemos capturar. No entanto, para sua conveniência, alteraremos nossa API para adicionar alguns campos na solicitação de orçamento e nas mensagens de pedido. As mudanças incluirão, para citar alguns, se a contraparte é ou não uma pessoa dos EUA, o Repositório de Dados de Swap (SDR), informamos ao Depositary Trust amp Clearing Corporation (DTCC) e se a transação é uma Transação Obrigatória ou não (Atualmente, nós apenas oferecemos Transações Permitidas). Uma vez que a compensação obrigatória produz efeitos para opções NDF, NDS e FX, as mudanças precisarão ser feitas, mas não no momento. Observe que a alteração da API afeta apenas aqueles que os negócios de negociação automática são um fabricante de mercado. Se lermos sua API, você precisará nos fornecer os campos adicionais que você deseja incluir. A mudança de faturamento de qualquer forma Você receberá faturas separadas para as transações realizadas no SEF e fora do SEF. As faturas para transações executadas em nosso SEF serão enviadas pela 360 Trading Networks Inc., enquanto as faturas de transações executadas fora do SEF continuarão a ser enviadas pela 360 Treasury Systems AG. Como funciona o livro de pedidos SEF de 360T e será anônimo. Podemos limitar quem podemos encontrar ao negociar nessa plataforma. O Catálogo de Pedidos do SEF mostrará todos os pedidos em opções FX e NDFs. No entanto, as ordens dos participantes com os quais não há relacionamento existente serão mostradas como anônimas. Essas ordens só serão visíveis para a transparência do mercado e exibição de preços. A execução ainda é possível somente com os participantes do mercado que você ativou na sua ferramenta de gerenciamento de relacionamento de contraparte (CRM) 360T. Haverá outras alterações funcionais com o novo software, ou quaisquer mudanças nas horas operacionais ou no suporte à plataforma. Nenhuma alteração será antecipada. Como faço para entrar na plataforma SEF 360Ts A plataforma SEF de 360Ts está embutida na plataforma de negociação 360T. Portanto, para acessar a plataforma SEF 360Ts, um usuário entrará no sistema como normal, desde que tenha completado a documentação SEF e estiver sendo habilitado na nossa plataforma SEF. O 360T determina quem está negociando em nossa plataforma SEF Sim, 360T determina se um cliente é considerado SEF relevante com base na localização. Os clientes e entidades dos EUA que negociam com clientes dos EUA só podem trocar esses instrumentos se ativados na nossa plataforma SEF. Se um cliente for considerado SEF relevante, os usuários sob essa entidade só podem trocar as opções NDF, NDS e FX na nossa plataforma SEF. Por exemplo, se uma empresa australiana quer negociar um NDF com um banco dos EUA, este comércio deverá ser feito na plataforma SEF e ambas as entidades serão necessárias participantes do SEF para negociar os termos do acordo. Por outro lado, se uma empresa australiana quer negociar um NDF com um banco australiano, este comércio será feito fora do SEF e nenhuma entidade será obrigada a ser um participante do SEF para negociar os termos do acordo. Para diferenciar entre os negócios realizados dentro e fora do SEF, todos os itens relacionados ao SEF (funções da plataforma, nomes de entidades, produtos, etc.) são exibidos em cor verde na interface do usuário e SEF em sobrescrito. Podemos trocar em uma plataforma SEF e não SEF Sim, uma entidade habilitada em nossa plataforma SEF terá a capacidade de trocar as plataformas SEF e não SEF. No entanto, a medida em que você pode fazer isso dependerá do seu status como US Person. U.S. Entidades ou entidades que negociam com contrapartes dos EUA são obrigadas a ser participantes do SEF para negociar as opções NDFNDS e FX. Não-EUA. As entidades que negociam com contrapartes não-U. S. continuarão a ter a capacidade de trocar as opções NDFNDS e FX sem interrupção. Não-EUA. Swap Dealers tem a opção de trocar NDFNDF e FX Options no SEF se lidar com uma pessoa dos Estados Unidos ou fora do SEF se estiver lidando com um Non-U. S. pessoa. O 360T garante que as entidades não necessárias para negociar NDFNDS e as Opções de FX no SEF têm a capacidade de trocar esses instrumentos fora do SEF. Vale a pena notar que os clientes ativados no SEF 360Ts não terão automaticamente todos os instrumentos SEF negociados em nosso SEF. Por exemplo, um banco do Reino Unido habilitado em 360Ts SEF comercializa um NDF com uma empresa do Reino Unido que também está habilitado no SEF. A plataforma SEF de 360Ts entende que, à medida que esse comércio é feito entre duas contrapartes não-U. S., NÃO precisa ser feito na plataforma SEF e, portanto, executará o trade off-SEF. No entanto, se o mesmo banco U. K com um NDF com uma empresa americana, o SEF 360T entende que este comércio deve ser feito no SEF e executará o comércio no SEF. Como algumas negociações são executadas via SEF e alguns off-SEF, você poderia indicar quais negociações serão on-SEF vs. off-SEF Veja a tabela abaixo Não é US Pessoa Qual é o cargo para Prime Brokers Se o Prime Broker se qualificar como US Pessoa, então, isso será considerado um comércio SEF. Todos os clientes que troquem através da plataforma SEF de 360T sejam pessoas dos EUA ou haverá clientes não pertencentes aos EUA. Tanto as pessoas dos EUA como as pessoas não pertencentes aos EUA serão habilitadas na plataforma SEF 360Ts. Se um comércio é on-SEF ou off-SEF depende de configurações como discutido acima. As pessoas que não pertencem a ESTADOS UNIDOS trocam sobre SEF Sim. Se um não-EUA. Negociações de entidade com a contraparte dos EUA, esse comércio será obrigado a ser feito no SEF. Por exemplo, um comércio entre uma empresa australiana e um banco dos EUA precisará ser feito no SEF. Um comércio entre um banco de dados americano e U. K. está no SEF. Um comércio entre uma empresa australiana e um banco australiano é off-SEF, mesmo que ambas as contrapartes sejam SEF ativadas no SEF de 360Ts. Sabemos que estamos enfatizando o ponto, mas nós recomendamos fortemente, particularmente nossos clientes não-americanos, para determinar se eles podem ou não ser considerados uma pessoa dos EUA ou se eles podem estar sujeitos aos requisitos de negociação SEF em qualquer outra capacidade. Haverá mudanças nas interfaces SEF e não-SEF. Não, é a mesma interface que será usada tanto para transações SEF quanto para SEF. Qual é o fluxo de trabalho para negociações de blocos Relatamos cada comércio executado separadamente. Se você solicitou originalmente um bloco (ou seja, uma transação com várias pernas executadas todas ao mesmo tempo), ainda é uma série de transações únicas que são executadas e relatadas. Quando posso testar ver uma demo da plataforma SEF de 360Ts Nosso ambiente de teste de integração está planejado para suportar os campos específicos do SEF (USI, onoff SEF, grupo de relatórios, SDR) a partir de setembro de 2013. Os recursos do SEF estão atualmente disponíveis podem ser demo em um separado Servidor DEMO. Entre em contato com seu gerente de conta 360T para tal demonstração. Para o qual o SDR será de 360T, o relatório 360T estará relator diretamente aos DTCC. Os negociantes de SDR. Swap e os Participantes de Swap Principal podem ter suas próprias obrigações de relatório de acordo com o regulamento da CFTC. Como o processo de confirmação está sendo processado no ambiente SEF de 360Ts, o SEF fornecerá a cada contraparte uma transação executada com registro escrito de todos os termos da transação. É responsabilidade legal do SEF enviar a confirmação legal e relatar a confirmação ao SDR 360T fornece dados de confirmação ao SDR, mas não a própria confirmação. Qualquer confirmação física será gerada. O número 360T não oferece nenhum processo de confirmação que não a confirmação eletrônica nos serviços de correspondência de confirmação comercialmente disponíveis. O grupo relatador será devolvido a nós através das mensagens comerciais Geralmente, o fabricante de mercado será a parte relatora de um comércio. No entanto, isso pode diferir de certos cenários. Esta informação será parte das mensagens da ordem através das APIs. O USI estará disponível para todos os produtos. Sim, o USI (Unique Swap Identifier sob o Dodd Frank Act) atualmente é gerado tecnicamente para todos os produtos. É publicado nas mensagens pós-negociação apenas para os Produtos PermittedRequired, ou seja, as opções NDF, NDS e FX. Compensação O que as contrapartes de compensação central (CCPs) se conectam a 360T. Nenhum dos instrumentos financeiros a serem negociados na plataforma SEF de 360Ts atualmente é necessário para serem liberados. Portanto, neste momento, não estamos conectados diretamente a nenhum CCPs. No entanto, tenha a certeza de que o 360T tem relações firmes com as CCPs e que, quando a compensação é obrigatória para os instrumentos negociados na plataforma 360T, estaremos conectados a uma CCP adequada para atender às suas necessidades.